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Demag Cranes verkaufen
01.09.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Demag Cranes (ISIN DE000DCAG010 / WKN DCAG01) weiterhin mit "verkaufen" ein.
Während die Umsatzentwicklung in den ersten beiden Quartalen des laufenden Geschäftsjahres vergleichsweise noch sehr gut verlaufen sei, die Umsätze zum Halbjahr auf Vorjahresniveau gelegen hätten, sei das EBIT bereits aufgrund eines schwächeren Umsatzes in Q2 um 27% zurückgegangen. Die ersten beiden Quartale seien noch verhältnismäßig gut verlaufen, da die Segmente Industriekrane und Service noch eine relativ gute Entwicklung verzeichnet hätten, während nur das kleinste Segment Hafentechnologie bereits die Investitionszurückhaltung verspürt habe. Das Konzern-EBIT habe zum Halbjahr noch bei 45,4 Mio. EUR gelegen, was einer Marge von 7,9% entsprochen habe.
Im dritten Quartal sei dann auch bei der Demag Cranes AG der Einbruch gekommen. Die Umsätze seien um 28,4% zurückgegangen, da nun auch das größte Segment Industriekrane einen Umsatzeinbruch von 17% habe hinnehmen müssen. Dies sei allerdings nicht überraschend gekommen, da die Auftragseingänge hier schon in Q2 um über 50% rückläufig gewesen seien. Aber auch die anderen beiden Segmente hätten höhere Umsatzrückgänge als in den Vorquartalen gezeigt.
Im dritten Quartal habe das EBIT vor Restrukturierungsaufwendungen dann nur noch 5,0 Mio. EUR betragen. Um die Kapazitäten der aktuellen Nachfrage anzupassen habe die Gesellschaft frühzeitig Maßnahmen beschlossen und eine Rückstellung in Höhe von 45,8 Mio. EUR gebildet. Diese Rückstellung sei im Wesentlichen für die Abfindung von 750 Mitarbeitern, was etwa 12% der gesamten Festangestellten zum 30.06.2009 entspreche, gedacht. Knapp 83% davon würden cashwirksam sein. Nach neun Monaten habe sich der Umsatzrückgang damit auf knapp 10% belaufen. Trotz der Restrukturierungsaufwendungen sei noch ein EBIT 4,6 Mio. EUR geblieben.
Der Free Cash-flow habe nach neun Monaten bei 43,8 Mio. EUR und damit um knapp 50% unter dem Niveau des Vorjahreszeitraums gelegen. Im Rahmen des Peer-Group-Vergleich der Analysten erscheine die Bewertung der Aktie auf Basis der Multiples EV/Sales und KBV für 2009/10 und 2010/11 hoch. Eine Betrachtung der Multiples EV/EBIT und KGV im Peer-Group-Vergleich mache ihres Erachtens derzeit wenig Sinn, da diese bei vielen Unternehmen aufgrund von eingebrochenen Erträgen kaum Aussagekraft hätten.
Positiv hervorzuheben sei, dass die Gesellschaft ein striktes Kostensenkungsprogramm eingeleitet habe, um den Break-even in den Segmenten Industriekrane und Hafentechnologie zu senken. Das EBIT sollte in den nächsten Geschäftsjahren auch deutlich positiv sein, getrieben durch das Service-Geschäft. Das Geschäft habe allerdings spätzyklischen Charakter, so dass die Schätzungen noch größeren Unsicherheiten unterliegen würden. Da die Aktie zuletzt gut gelaufen sei, würden die Analysten die Gefahr von Kursrückschlägen aufgrund von Gewinnmitnahmen sehen. Insgesamt würden sie unverändert von einem Kauf abraten. Ihr Kursziel erhöht sich aufgrund gestiegener Multiples in der Peer-Group von 15,50 EUR auf 18,00 EUR.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Demag Cranes-Aktie unverändert mit "verkaufen". (Studie "MDAX-Guide Herbst 2009" vom 01.09.2009) (01.09.2009/ac/a/d)
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